미국증시 랠리 (반도체 강세, 하반기 변수, 기술 자립)

2022년 1월14일 미국 뉴욕증권거래소(NYSE) 인근 도로 차단 시설 옆에 보안요원이 서 있는 모습. 사진=뉴시스

 

 

솔직히 저는 올 상반기 증시가 이렇게까지 달릴 줄 몰랐습니다. S&P500과 나스닥이 각각 14.9%, 20% 오르며 2020년 이후 최고 분기 상승률을 기록했다는 소식을 접했을 때, 제 첫 반응은 기쁨보다 당혹감에 가까웠습니다. AI와 반도체가 이 질주를 이끌었다는 건 누구나 알지만, 그 이면에서 조용히 쌓이고 있는 리스크는 생각보다 복잡합니다.

반도체 강세: 숫자가 말해주는 것들

일반적으로 '증시 랠리'라고 하면 전 업종이 골고루 오른다는 이미지가 있는데, 제 경험상 이번은 달랐습니다. 특정 종목과 섹터에 상승이 극단적으로 집중된 장세였습니다.

이번 랠리의 핵심은 단연 AI 반도체 수요였습니다. 마이크론 테크놀로지가 한 분기 만에 242% 오르고, AMD가 186% 상승했다는 숫자는 솔직히 처음 봤을 때 오타인 줄 알았습니다. 엔비디아(15%)나 브로드컴(22%)은 그에 비하면 오히려 얌전한 편이었습니다. 필라델피아 반도체지수(PHLX)는 사상 최고 분기 수익률인 88%를 기록했습니다. 여기서 PHLX란 미국 주요 반도체 기업 30개를 묶어 만든 지수로, 흔히 '반도체 업종 전체의 체감 온도계'라고 보면 됩니다.

'매그니피센트7(Magnificent 7)'이라고 불리는 아마존, 애플, 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 테슬라, 엔비디아는 3월 말부터 5월 말까지 약 30% 급등했습니다. 매그니피센트7이란 미국 증시 시가총액 상위 7개 빅테크 기업을 묶어 부르는 명칭으로, 이들의 움직임이 S&P500 전체 수익률의 상당 부분을 좌우할 만큼 지수 내 비중이 압도적입니다. 제가 직접 포트폴리오를 운용해보면서 느낀 건, 이 7개 종목을 외면한 채로는 지수 수익률을 쫓아가기가 구조적으로 어렵다는 점이었습니다.

그런데 흥미로운 부분이 하나 있습니다. 중소형주 중심의 러셀2000지수와 다우존스 운송평균지수가 모두 1991년 이후 가장 좋은 연초 성적을 기록했다는 점입니다(출처: The Wall Street Journal). 이는 '확산 장세'의 신호일 수 있습니다. 확산 장세란 일부 대형주에 집중됐던 자금이 금융, 헬스케어, 산업재 등 다른 업종으로 퍼져나가는 흐름을 뜻합니다. 실제로 금융이 4.2%, 헬스케어가 6.5%, 산업재가 7.2% 오른 반면, 정보기술과 커뮤니케이션서비스는 각각 3% 이상 하락했습니다. 이 숫자를 보고 저는 '아, 이제 장세의 무게중심이 조금씩 이동하고 있구나'라는 느낌을 받았습니다.

• 마이크론 테크놀로지: 분기 +242%
• AMD: 분기 +186%
• 필라델피아 반도체지수(PHLX): 분기 +88% (사상 최고)
• S&P500: 2분기 +14.9% / 나스닥: 2분기 +20% (각각 2020년 이후 최고)
• 다우지수: 상반기 +8.8% (5년 만에 최고)

요약: 이번 랠리는 AI 반도체 수요에 의한 특정 섹터 집중 상승이었으며, 하반기 들어 자금이 중소형주·전통 업종으로 확산되는 조짐이 나타나고 있습니다.

 

하반기 변수와 기술 자립의 무게

일반적으로 '증시가 크게 오르면 하반기도 기대해봐야 한다'고 알려져 있지만, 제 경험상 그렇게 단순하지 않습니다. 상승폭이 컸던 만큼 평가받아야 할 것들도 많아졌기 때문입니다.

가장 큰 변수는 통화정책입니다. 케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장은 취임 이후 인플레이션에 대한 강한 경계심을 드러내고 있습니다. 연준이 중시하는 PCE(개인소비지출) 물가지수란 미국 소비자들이 실제로 쓴 돈 기준으로 물가 상승을 측정하는 지표입니다. 현재 이 수치가 4.1%까지 올라 목표치 2%를 크게 웃돌고 있습니다. 올해 초만 해도 시장은 금리 인하를 기대했지만, 미국·이란 전쟁 이후 에너지 가격이 급등하면서 분위기가 완전히 바뀌었습니다. 국채 금리가 다시 추가 인상 가능성을 반영해 오르기 시작했다는 점이 솔직히 가장 마음에 걸립니다.

밸류에이션(Valuation) 부담도 무시하기 어렵습니다. 밸류에이션이란 기업의 현재 주가가 실제 이익 대비 얼마나 비싸게 거래되고 있는지를 나타내는 개념입니다. 매그니피센트7이 6월 한 달에만 약 9% 하락한 것은 단순한 조정이 아니라, 시장이 AI 투자 수익성에 본격적으로 물음표를 달기 시작한 신호라고 봐야 합니다. 크리스티나 후퍼 맨그룹 수석 시장전략가가 "혁신 기술이 성숙 단계에 들어서면 투자자들은 기업을 훨씬 엄격하게 평가하기 시작한다"고 말한 것도 같은 맥락입니다(출처: The New York Times).

그리고 여기서 저는 한 가지를 더 짚고 싶습니다. 이 모든 흐름이 '미국 기술 패권'을 중심으로 돌아가고 있다는 점입니다. AI와 반도체라는 특정 분야에 자본이 과도하게 집중될 때, 그 흐름에 올라타지 못한 나라와 기업은 구조적으로 소외될 수밖에 없습니다. 제가 이번 장세를 지켜보면서 가장 무겁게 느낀 부분이 바로 이것입니다. 하이퍼스케일러(hyperscaler), 즉 대규모 클라우드 인프라를 운영하는 빅테크 기업들이 AI 투자를 주도하는 구조에서, 우리 산업은 어디에 서 있는지 냉정하게 따져봐야 합니다. 기술 트렌드를 쫓는 것과 그 기술을 직접 만드는 역량을 키우는 것은 전혀 다른 이야기입니다. 우리만의 독보적인 반도체 경쟁력 없이는, 결국 이 거대한 자본 흐름의 수혜자가 아니라 소비자로만 남게 될 가능성이 큽니다.

요약: 하반기 증시는 PCE 물가 급등에 따른 금리 인상 우려와 AI 수익성 검증 과제가 맞물려 있으며, 이 흐름에서 기술 자립의 중요성이 그 어느 때보다 부각됩니다.

 

자주 묻는 질문

Q. 미국 증시가 이번에 왜 이렇게 많이 올랐나요?

A. AI 반도체 수요 폭발이 가장 직접적인 원인입니다. 마이크론·AMD 같은 반도체 기업이 한 분기에 100~200% 이상 오를 만큼 시장의 기대감이 집중됐습니다. 일반적으로 기업 실적 개선이 증시 상승을 이끈다고 알려져 있는데, 이번에는 실적보다 AI 성장에 대한 기대감이 훨씬 앞서 주가를 끌어올린 측면이 있습니다.

 

Q. 매그니피센트7이 하반기에도 계속 오를까요?

A. 단언하기 어렵습니다. 매그니피센트7은 6월 한 달 동안 약 9% 하락했고, 시장이 AI 투자 수익성을 본격적으로 검증하기 시작한 만큼 상반기 같은 가파른 상승은 쉽지 않을 가능성이 있습니다. '이 기업들이 AI에 쏟아붓는 돈이 실제 이익으로 돌아오고 있느냐'는 질문이 하반기 주가의 핵심 변수가 될 것으로 보입니다.

 

Q. 연준 금리 인상이 증시에 얼마나 영향을 주나요?

A. 금리 인상은 기업의 자금 조달 비용을 높이고, 주식보다 채권의 매력을 올려 증시에 압박을 줍니다. 현재 PCE 물가지수가 4.1%로 목표치 2%를 크게 웃도는 상황에서, 연준이 추가 인상 카드를 꺼낼 가능성을 시장이 이미 반영하기 시작했습니다. 제 경험상 금리 방향이 불확실할 때 증시는 실제 인상 여부보다 그 불확실성 자체에 더 민감하게 반응했습니다.

 

Q. 이번 장세에서 반도체 말고 오른 업종은 없었나요?

A. 있었습니다. 산업재가 7.2%, 헬스케어가 6.5%, 금융이 4.2% 오르며 AI·반도체 집중 장세에서 소외됐던 업종들이 하반기 들어 주목받기 시작했습니다. 러셀2000 중소형주 지수도 1991년 이후 가장 좋은 연초 성적을 기록하면서, 일부 전문가들은 '확산 장세'가 시작됐다고 평가하고 있습니다.

 

결론

6년 만의 최고 분기 상승률이라는 숫자는 분명 축하할 만한 성과입니다. 하지만 저는 이 화려한 숫자 뒤에서 더 오래 기억해야 할 질문들을 발견했습니다. AI가 진짜 돈을 버는 기술이 되고 있는가, PCE 물가와 연준의 통화정책은 어디로 향하는가, 그리고 우리는 이 흐름 안에서 수혜자인가 소비자인가.

지속 가능한 성장은 트렌드를 따라가는 것이 아니라, 그 트렌드를 만들 수 있는 기술 역량에서 나온다고 생각합니다. 당장의 주가 등락에 일희일비하기보다, AI와 반도체 생태계에서 우리 산업이 어떤 위치를 점할 수 있을지 냉정하게 들여다보는 것이 지금 이 시점에서 훨씬 중요한 숙제입니다. 하반기 증시를 지켜보면서, 포트폴리오 점검과 함께 기술 자립이라는 더 긴 호흡의 주제도 한번 깊이 고민해보시길 권합니다.

참고: https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005542099?sid=101